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3月29日，鐵礦石價格再度逼近跌停，自鐵礦石主力合約i1609觸及431元/噸年內(nèi)高點以來，該合約已經(jīng)連續(xù)5個交易日下跌，其中前主力合約i1605價格已經(jīng)跌破前期低點，前期牛市格局或已經(jīng)被打破，鐵礦石價格正在回歸理性，中期調(diào)整格局或已確定。
回顧這波市場反彈，鐵礦石的價格漲幅累計已經(jīng)達到60%以上，而目前的調(diào)整可能意味著至少未來一個季度的高點已經(jīng)形成。基本面上，根據(jù)上海鋼聯(lián)檢測數(shù)據(jù)來看，目前港口庫存約在9500萬噸。雖然鐵礦石今年一季度出現(xiàn)大漲，庫存數(shù)據(jù)卻遲遲沒有下降，相反未來有增加的預(yù)期。根據(jù)上海鋼聯(lián)觀察，近期無論是澳洲還有巴西的發(fā)貨量，還是目前北方港口的到貨量，都出現(xiàn)了一個明顯的增長。其中巴西鐵礦石發(fā)貨總量2250.2萬噸，環(huán)比增530萬噸，澳洲1511.8萬噸，環(huán)比增207.4萬噸，巴西738.4萬噸，環(huán)比增322.6萬噸。
然而從更大的格局來看，房地產(chǎn)調(diào)控政策可能是黑色系進入調(diào)整的主要因素。近期深圳、上海先后有抑制房地產(chǎn)投資的政策出臺，而這可能導(dǎo)致投資者對此前因房地產(chǎn)政策刺激而引發(fā)的需求改善預(yù)期進行修復(fù)，鐵礦石價格正在回歸理性。
中線雖然看空，但是短線來看，i1609從431元/噸急跌至371.5元/噸，短期跌幅已經(jīng)接近15%，短期跌幅可能已經(jīng)過度，過度激進做空似乎也不太合適。國泰君安期貨鋼材研究員劉秋平認(rèn)為，此次大跌主要由情緒和資金面導(dǎo)致，從基本面來看，并沒有支持持續(xù)暴跌的基礎(chǔ)。從需求端來看，近期終端需求穩(wěn)中有升，終端成材成交良好，鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，高爐開工率有進一步提升的動力。操作上，并不建議做空，然而反彈至400元/噸依然可以做空。
結(jié)合螺紋鋼的走勢，前期偏弱的螺紋鋼近期在鐵礦石調(diào)整的過程中卻表現(xiàn)出非常強勢。這可能和市場關(guān)注點出現(xiàn)切換有關(guān)。上海鋼聯(lián)鋼材事業(yè)部總經(jīng)理助理陳靖夫認(rèn)為，與需求端驅(qū)動的、鐵礦石和螺紋鋼同漲同跌的趨勢性行情不同，供給端驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情，通常表現(xiàn)為鐵礦石與螺紋鋼反向運行。趨勢性行情是長周期，結(jié)構(gòu)性行情是中周期。
陳靖夫指出，結(jié)構(gòu)性行情的核心邏輯是緣于鋼廠生產(chǎn)受到制約，市場形成對鋼材和對原料方向正好相反的價格預(yù)期——產(chǎn)出增加緩慢，一方面壓制了原料需求，另一方面為鋼材價格提供支撐。上海鋼聯(lián)黑色金屬研究基地的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月份來國內(nèi)高爐產(chǎn)能利用率恢復(fù)相當(dāng)緩慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周僅提高了1.3個百分點。高爐復(fù)產(chǎn)這么慢，可能原因有幾個：一是部分負(fù)債率高的鋼廠因為資金制約，高爐一時間還沒開起來;二是市場普遍預(yù)期當(dāng)前不存在行情持續(xù)走高基礎(chǔ);三是高企的鐵礦石價格成為增加產(chǎn)出的羈絆。
根據(jù)陳靖夫判斷，如果后期需求端轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價格也一定會下來，形成鐵礦石與螺紋鋼同跌的局面;如果后期需求端有支撐、甚至進一步走強，螺紋鋼應(yīng)該會帶動鐵礦石價格起來再創(chuàng)新高，形成同漲的走勢。但是，如果真要出現(xiàn)后面這種態(tài)勢，意味著之前做的許多關(guān)于中國鋼鐵需求、粗鋼產(chǎn)量和鋼鐵出口的預(yù)測都將推倒重來。
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