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短期鐵礦石或延續(xù)振蕩態(tài)勢，一方面唐山等地連續(xù)發(fā)生臨時性限產(chǎn)，鐵礦石短期需求受到抑制；另一方面外礦發(fā)貨量平穩(wěn)，VALE事故對發(fā)運的影響暫時沒有明顯體現(xiàn)。中期來看，隨著北方地區(qū)限產(chǎn)解除和VALE事故對發(fā)運的影響逐步顯現(xiàn)，鐵礦石仍有上行空間。總體來看，鐵礦石易漲難跌。
河北限產(chǎn)抑制短期需求
全國兩會期間，河北地區(qū)限產(chǎn)不斷加碼，唐山、武安等地出現(xiàn)較大面積限產(chǎn)。截至上周，Mysteel統(tǒng)計的全國鋼廠產(chǎn)能利用率（不含淘汰產(chǎn)能）為79.45%，環(huán)比下降3.21%。最新調(diào)研顯示，唐山地區(qū)近一周已確定的高爐檢修（包括計劃檢修）涉及12家鋼企14座高爐，新增檢修容積11300m3，日影響鐵水量3.19萬噸，加上前期路線限產(chǎn)高爐，影響日均鐵水總量為16.78萬噸。
在燒結(jié)與高爐限產(chǎn)的同時，唐山周邊地區(qū)鐵礦石運輸也受到一定限制，部分鋼廠鐵礦石庫存降至低位。但這導(dǎo)致鐵礦石港口庫存持續(xù)積累，截至上周五，Mysteel統(tǒng)計的全國45個港口鐵礦石庫存為14745.65萬噸，較前一周增57.92萬噸。港口庫存連續(xù)四周上升，較2月初低點已上升超過800萬噸。
外礦發(fā)運方面，澳大利亞和巴西發(fā)貨量維持平穩(wěn)，近3周澳大利亞和巴西合計發(fā)貨量均維持在2200萬噸上方，屬于中性水平。VALE事故對產(chǎn)區(qū)影響較為明顯，但在市場消化前期庫存的情況下，短期對發(fā)運的影響還不明顯。
中期看漲格局不變
考慮到目前唐山等地限產(chǎn)主要是出于保障全國兩會期間北京區(qū)域空氣質(zhì)量采取的臨時性措施，且政府工作報告提到“通過市場的手段去產(chǎn)能”，意味著環(huán)保對于供應(yīng)端的壓制大概率會較去年放松，因此隨著全國兩會的結(jié)束，鋼廠限產(chǎn)有望陸續(xù)放開，屆時高爐復(fù)產(chǎn)帶來的剛性需求以及目前被壓制的補(bǔ)庫需求有望釋放。
VALE事故發(fā)酵。3月11日，VALE收到曼加拉蒂巴（mangaratiba）市政府要求暫時性關(guān)停Guaiba港口所有作業(yè)活動通知，Guaiba港口2018年度總發(fā)貨量為4058萬噸。該港口若持續(xù)關(guān)停，對VALE的發(fā)運將再次產(chǎn)生較大影響。VALE前期已宣布主動關(guān)停約10座尾壩，影響3年內(nèi)約4000萬噸產(chǎn)量，此次政府突然關(guān)停其港口，VALE今年供應(yīng)減量在繼續(xù)上升。值得注意的是，VALE目前仍然面臨著來自政府和民眾的壓力，不排除后期有繼續(xù)關(guān)停其余項目的可能。
VALE事故對發(fā)運的影響在4月份或有明顯體現(xiàn)，3月份開始部分事故區(qū)域碼頭已經(jīng)有所減量。
在未來鋼廠限產(chǎn)有望解除疊加后期發(fā)運可能下降下，中期來看，鐵礦石供減需增，仍有繼續(xù)上行的動力。按照全球靜態(tài)供需平衡表，VALE若年度減產(chǎn)超過2000萬噸，則將使得全球鐵礦石出現(xiàn)供應(yīng)缺口。
結(jié)論
總體而言，我們認(rèn)為，短期鐵礦石將延續(xù)振蕩態(tài)勢，唐山等地連續(xù)發(fā)生臨時性限產(chǎn)，鐵礦石短期需求受到抑制；中期來看，隨著未來北方地區(qū)限產(chǎn)解除，4月VALE事故對發(fā)運的影響開始顯現(xiàn)，鐵礦石仍有上行空間。總體來看，鐵礦石仍易漲難跌。
（作者:馬亮 單位：國泰君安期貨）
